EBITDA: co to je, jak ji vypočítat a rozdíl proti EBIT

OdLibor Výborný Vydáno: · Aktualizováno:
Výrobní stroje v průmyslové hale

EBITDA je zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací, tedy výsledek, který firmě zbude z provozu dřív, než zaplatí úroky z dluhů, daň z příjmů a než se do nákladů promítne opotřebení majetku. Zkratka pochází z anglického earnings before interest, taxes, depreciation and amortization. Ukazatel se používá ke srovnání provozní výkonnosti firem s odlišným zadlužením, daňovým prostředím a stářím majetku. Není ale definovaný účetními standardy, a proto ho každá firma může počítat trochu jinak.

Ve zkratce

  • EBITDA = čistý zisk + daň z příjmů + nákladové úroky + odpisy a amortizace.
  • EBIT je zisk před úroky a daněmi; od EBITDA se liší o odpisy a amortizaci.
  • Mezinárodní standardy IFRS ani české účetní předpisy EBITDA nedefinují, jde o alternativní ukazatel výkonnosti.
  • Podle americké komise SEC se ukazatel počítaný jinak než podle základní definice má jmenovat odlišně, třeba upravená EBITDA.
  • EBITDA není cash flow: nezachytí investice do majetku, změnu zásob a pohledávek ani splátky dluhů.

Co je to EBITDA a proč vznikla

Čistý zisk je ovlivněný rozhodnutími, která s provozem přímo nesouvisí. Firma financovaná úvěrem platí úroky, firma financovaná vlastním kapitálem ne. Firma, která nedávno koupila nové stroje, má vysoké odpisy, firma se starým a odepsaným majetkem nízké. A daňové sazby se liší podle země. EBITDA tyto vlivy odfiltruje a ukáže, kolik vydělává samotná činnost firmy, než dojde na financování, daně a účetní rozložení ceny majetku do let.

Co znamenají jednotlivá písmena

E jako earnings znamená zisk. B jako before znamená před. I jako interest jsou úroky, T jako taxes daně z příjmů. D jako depreciation jsou odpisy hmotného majetku, tedy budov, strojů a vozidel. A jako amortization je amortizace nehmotného majetku, například softwaru, licencí nebo ochranných známek. Americká komise pro cenné papíry SEC v pokynech k nestandardním ukazatelům vychází z toho, že slovo earnings v tomto spojení znamená čistý zisk vykázaný ve výkazu zisku a ztráty.

Kde se EBITDA objevuje

Ukazatel uvidíte nejčastěji ve zprávách o výsledcích velkých firem, v prezentacích pro investory, v úvěrových smlouvách a při oceňování firem pro prodej. Banky s ním pracují při posuzování, jak velký dluh firma unese, a kupci firem ho používají jako základ pro násobky. U malých firem se objevuje méně, jejich majitelé častěji sledují zisk a peněžní tok. Kdo se ve výkazech teprve orientuje, může začít přehledem finanční analýzy firmy.

Výpočet EBITDA: dvě cesty ke stejnému číslu

EBITDA se dá spočítat shora i zdola. Shora se začíná u tržeb a odečtou se provozní náklady kromě odpisů a amortizace: spotřeba materiálu a energie, služby, osobní náklady a ostatní provozní náklady. Zdola se začíná u čistého zisku a postupně se k němu přičte daň z příjmů, nákladové úroky a odpisy s amortizací. Obě cesty by měly vést ke stejnému výsledku, pokud se stejně zachází s finančními výnosy a mimořádnými položkami.

Modelová firma: ilustrační výpočet

Čísla jsou smyšlená a slouží jen k ilustraci. Modelová firma Gama má tržby 50 milionů korun a provozní náklady bez odpisů 38 milionů. Odpisy dělají 5 milionů, nákladové úroky 2 miliony a daň z příjmů 1 milion. EBITDA je 50 minus 38, tedy 12 milionů. EBIT je 12 minus 5, tedy 7 milionů. Po odečtení úroků zbývá zisk před zdaněním 5 milionů a po dani čistý zisk 4 miliony.

Kontrola zdola a EBITDA marže

Výpočet zdola musí dát stejné číslo: čistý zisk 4 miliony plus daň 1 milion plus úroky 2 miliony plus odpisy 5 milionů je opět 12 milionů. Když EBITDA vydělíte tržbami, dostanete EBITDA marži, v ilustraci 12 / 50, tedy 24 procent. Marže se hodí ke srovnání firem různé velikosti v jednom oboru. Proč se marže počítá z prodejní ceny a čím se liší od přirážky, vysvětluje článek marže vs přirážka.

Kde najít čísla v českém výkazu

Česká vyhláška č. 500/2002 Sb. pro podnikatele EBITDA nezná, potřebné položky ale ve výkazu zisku a ztráty v druhovém členění jsou. Odpisy patří do položky E. Úpravy hodnot v provozní oblasti, která podle § 24a zahrnuje trvalé změny ocenění majetku, tedy odpisy, i dočasné, tedy opravné položky. Úroky jsou v položce J. Nákladové úroky a podobné náklady. Opravné položky k zásobám a pohledávkám se do odpisů nepočítají, proto je potřeba nahlédnout do přílohy.

EBIT a EBITDA: rozdíl

EBIT je zisk před úroky a daněmi. Od EBITDA se liší jen tím, že odpisy a amortizace jsou už odečtené. EBIT tedy počítá s tím, že se majetek opotřebovává a jednou ho bude potřeba nahradit, kdežto EBITDA tento náklad pomíjí. U firem s malým majetkem, třeba v poradenství nebo ve vývoji softwaru, jsou si obě čísla blízko. U firem s drahými stroji, sítěmi nebo flotilou vozidel je mezi nimi velký rozdíl.

Který ukazatel kdy použít

EBITDA se hodí ke srovnání firem s rozdílným stářím majetku nebo odlišnými účetními metodami odepisování. EBIT je poctivější tam, kde je obnova majetku podstatnou částí nákladů, protože odpis je jen rozložená cena investice, kterou firma už zaplatila nebo bude muset zaplatit. Jak se odpisy počítají a čím se liší účetní od daňových, popisuje článek odpisy majetku. Rozumné je dívat se na oba ukazatele zároveň.

EBIT a provozní výsledek hospodaření

EBIT se často ztotožňuje s provozním výsledkem hospodaření z výkazu zisku a ztráty, ale nemusí jít o totéž. Záleží na tom, zda firma do EBIT zahrne i finanční výnosy, například úroky z vkladů nebo výnosy z podílů, a jak naloží s jednorázovými položkami. Proto je u každého zveřejněného EBIT nebo EBITDA potřeba hledat, jak ho firma definuje. Kótované firmy v EU tuto definici a sesouhlasení uvádějí podle pokynů orgánu ESMA.

Proč EBITDA není v účetních standardech

Mezinárodní standardy IFRS EBITDA nedefinují. Evropský orgán pro cenné papíry a trhy ESMA vydal v roce 2015 pokyny k alternativním ukazatelům výkonnosti, a EBITDA v nich uvádí mezi příklady vedle čistého dluhu nebo provozního zisku. Firmy, které je ve zveřejňovaných dokumentech používají, mají uvést definici, způsob výpočtu a sesouhlasení s nejbližší položkou účetní závěrky. Čtenář tak může dohledat, co přesně v ukazateli je a co v něm chybí.

Upravená EBITDA a americká pravidla

Mnoho firem zveřejňuje upravenou EBITDA, která kromě úroků, daní a odpisů vylučuje i další položky, například náklady restrukturalizace, odměny v akciích nebo jednorázové soudní výdaje. Americká komise SEC ve svých výkladech uvádí, že ukazatel počítaný jinak než podle základní definice se nemá jmenovat EBITDA, ale odlišně. Pokud ho firma uvádí jako ukazatel výkonnosti, má ho sesouhlasit s čistým ziskem a nesmí ho uvádět v přepočtu na akcii.

Nový standard IFRS 18

Rada pro mezinárodní účetní standardy vydala standard IFRS 18, který nahrazuje IAS 1 a mění hlavně podobu výkazu zisku a ztráty. Podle Nadace IFRS platí pro roční účetní období začínající 1. ledna 2027 nebo později. Zavádí povinné mezisoučty provozní zisk a zisk před financováním a daněmi a povinnost zveřejnit v příloze ukazatele výkonnosti definované vedením, které firma používá ve veřejné komunikaci. Upravená EBITDA uváděná v prezentaci pro investory do této kategorie může spadat.

Na co si u EBITDA dát pozor

Největší past je zaměnit EBITDA za peníze. Ukazatel nezapočítává investice do nového majetku, změnu zásob a pohledávek ani splátky jistiny úvěrů. Firma s vysokou EBITDA proto může mít prázdný účet, pokud odběratelé platí pozdě nebo pokud musí neustále obnovovat drahé vybavení. Rozdíl mezi ziskem a skutečným tokem peněz rozebírá článek cash flow a proč zisková firma nemá na výplaty. Teprve oba pohledy dohromady dávají obraz.

Úroky a daně firma platit musí

EBITDA vynechává úroky a daně, ale firma je skutečně platí. U silně zadlužené firmy může EBITDA vypadat zdravě, zatímco úroky spotřebují většinu provozního výsledku. Proto se vedle EBITDA sleduje i poměr dluhu k EBITDA a krytí úroků, které ukážou, jak velké břemeno dluh představuje. Ukazatel bez kontextu dluhu a investic může působit lichotivěji, než odpovídá skutečnosti. Konkrétní přípustné hranice si věřitelé sjednávají ve smlouvách individuálně.

EBITDA při oceňování firem

Při oceňování se EBITDA často dává do poměru s hodnotou podniku, tedy s tržní kapitalizací zvýšenou o čistý dluh. Násobek EV/EBITDA se používá i u firem, které vykazují účetní ztrátu, a proto u nich nedává smysl P/E poměr. Na rozdíl od zisku na akcii se EBITDA podle výkladů SEC nemá přepočítávat na jednu akcii, protože nevyjadřuje zisk, který akcionářům připadá. Text popisuje fungování ukazatele a není investičním doporučením.

Šest otázek, které si položit u zveřejněné EBITDA

  1. Jak přesně firma EBITDA definuje a kde zveřejňuje sesouhlasení s čistým ziskem?
  2. Jde o základní, nebo upravenou EBITDA, a které položky se vylučují?
  3. Kolik firma ročně investuje do obnovy majetku ve srovnání s odpisy?
  4. Jak se vyvíjí provozní cash flow proti EBITDA za několik let?
  5. Jaký je poměr dluhu k EBITDA a kolikrát provozní výsledek pokryje úroky?
  6. Srovnáváte firmy ze stejného oboru se stejnou definicí ukazatele?

Žádný ukazatel ziskovosti ale sám neřekne, zda je cena akcie rozumná, jak připomíná dotcom bublina z přelomu tisíciletí, kdy investoři kupovali i firmy hluboko ve ztrátě.

Časté otázky

Co je to EBITDA jednoduše?

EBITDA je zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací. Ukazuje, kolik firma vydělá samotným provozem, bez vlivu způsobu financování, daní a účetního rozložení ceny majetku do let. Používá se hlavně ke srovnání firem ve stejném oboru.

Jak se vypočítá EBITDA?

Nejjednodušší je začít u čistého zisku a přičíst daň z příjmů, nákladové úroky a odpisy s amortizací. Druhá cesta vede od tržeb, od kterých se odečtou provozní náklady kromě odpisů. Obě by měly dát stejný výsledek, pokud se stejně zachází s finančními a mimořádnými položkami.

Jaký je rozdíl mezi EBIT a EBITDA?

EBIT je zisk před úroky a daněmi, EBITDA navíc nepočítá s odpisy a amortizací. Rozdíl mezi nimi je tedy přesně výše odpisů. U firem s drahým majetkem, jako jsou výrobci nebo dopravci, bývá velký, u firem s malým majetkem zanedbatelný.

Je EBITDA totéž co cash flow?

Není. EBITDA nezachycuje investice do majetku, změnu zásob a pohledávek, splátky úvěrů ani skutečně zaplacené úroky a daně. Firma s vysokou EBITDA proto může mít problém s hotovostí. Peněžní tok je potřeba sledovat zvlášť v přehledu o peněžních tocích.

Proč firmy uvádějí upravenou EBITDA?

Upravená EBITDA vylučuje další položky, které firma považuje za jednorázové, například náklady restrukturalizace. Má ukázat běžný provoz, ale definici si určuje firma sama. Proto je vždy potřeba najít sesouhlasení s čistým ziskem a zjistit, co přesně se vyloučilo.

Zdroje

Další články k tématu