Opce: co to je, call a put a jak funguje opční prémie

Opce jsou smlouvy, které kupujícímu dávají právo, nikoli povinnost, koupit nebo prodat určité aktivum za předem sjednanou cenu v daném období. Kupní opční kontrakt (call) dává právo koupit, prodejní (put) právo prodat. Za toto právo platí kupující prodávajícímu cenu, které se říká opční prémie. Prodávající prémii inkasuje a výměnou za ni přebírá povinnost obchod splnit, pokud se kupující rozhodne své právo uplatnit.

Ve zkratce

• Opční kontrakt má dvě strany: kupujícího (držitele), který má právo, a prodávajícího (vypisovatele), který má povinnost.
• Call je právo koupit za realizační cenu, put je právo prodat za realizační cenu.
• Standardní akciový kontrakt se vztahuje ke 100 akciím, prémie se uvádí za jednu akcii.
• Prémie se skládá z vnitřní hodnoty a časové hodnoty. Ovlivňuje ji cena podkladu, realizační cena, čas do expirace a kolísavost.
• Kupující může přijít nanejvýš o zaplacenou prémii, vypisovatel nekrytého callu teoreticky o neomezenou částku.

Co jsou opce a jak fungují

Slovník Komerční banky popisuje opci jako smlouvu mezi prodávajícím a kupujícím, ve které má kupující možnost volby, zda své právo uplatní, a prodávající musí na jeho rozhodnutí počkat. Americká organizace Options Industry Council, vzdělávací složka zúčtovacího centra OCC, mluví stejně: kontrakt přiznává kupujícímu práva a prodávajícímu ukládá povinnosti. Právě tahle nesouměrnost odlišuje opční obchod od termínových obchodů, kde jsou zavázány obě strany.

Podkladové aktivum a velikost kontraktu

Podkladem bývá akcie, burzovně obchodovaný fond, akciový index, měna nebo úroková sazba. U standardního akciového kontraktu na amerických burzách představuje jeden kontrakt 100 akcií. Prémie se kotuje za jednu akcii, takže kotace 3 dolary znamená, že kupující zaplatí za celý kontrakt 300 dolarů. Kontrakty na indexy se obvykle vypořádávají v hotovosti. Jak se hodnota indexu skládá z cen jednotlivých firem, vysvětluje článek co je akciový index.

Realizační cena a expirace

Každý kontrakt má dva pevné parametry. Realizační cena, anglicky strike nebo exercise price, je cena, za kterou může držitel podklad koupit nebo prodat. Datum expirace určuje, dokdy právo platí. Pokud se držiteli nevyplatí právo uplatnit, kontrakt propadne bez hodnoty a prodávajícímu zůstane celá prémie.

Americký a evropský styl

Styl neurčuje, kde se obchoduje, ale kdy lze právo uplatnit. Kontrakt amerického stylu může držitel uplatnit kdykoli až do expirace včetně jejího dne, kontrakt evropského stylu jen v den expirace. Koupit nebo prodat kontrakt jinému účastníkovi trhu lze u obou typů po celou dobu platnosti. Vypisovateli amerického kontraktu tak může být uplatnění přiděleno kterýkoli den.

Call a put: rozdíl mezi kupní a prodejní opcí

Rámcová smlouva o obchodování na finančním trhu, kterou zveřejňuje Česká národní banka, používá stejné pojmy jako burzy: Call jako právo koupit, Put jako právo prodat, realizační cenu a prémii.

Pozice	Call (kupní)	Put (prodejní)
Kupující (držitel)	Právo koupit podklad za realizační cenu	Právo prodat podklad za realizační cenu
Prodávající (vypisovatel)	Povinnost prodat, pokud držitel uplatní	Povinnost koupit, pokud držitel uplatní
Kupující vydělá, když	Cena podkladu roste nad realizační cenu	Cena podkladu klesá pod realizační cenu
Prémie	Platí kupující, inkasuje vypisovatel	Platí kupující, inkasuje vypisovatel

Kupní opční kontrakt: call

Call se vyplatí, když cena podkladu vzroste nad realizační cenu. Držitel pak může akcie koupit levněji, než za kolik se právě obchodují, nebo samotný kontrakt se ziskem prodat. Pokud cena zůstane pod realizační cenou, uplatnění nedává smysl a kontrakt propadne. Kupující sází na růst, ale riskuje jen prémii, ne celou cenu akcií. Jaká práva z akcie samotné plynou, popisuje článek co jsou akcie a jak fungují.

Prodejní opční kontrakt: put

Put funguje opačně. Získává na hodnotě, když cena podkladu klesne pod realizační cenu, protože držitel může akcie prodat dráž, než je trh. Používá se ke spekulaci na pokles i jako pojistka pro toho, kdo akcie vlastní a chce omezit ztrátu. Vypisovatel putu inkasuje prémii, ale zavazuje se akcie koupit za realizační cenu, i když trh mezitím spadne mnohem níž.

Opční prémie: z čeho se skládá cena

Podle Options Industry Council vzniká cena opčního kontraktu stejně jako u akcií, střetem nabídek a poptávek všech účastníků trhu. Slovník Komerční banky dodává, že prémie, kterou kupující platí prodávajícímu, vyrovnává nevýhodnou pozici prodávajícího, který nese povinnost. Prémie se rozkládá na vnitřní hodnotu a časovou hodnotu, které se někdy říká vnější hodnota.

Vnitřní hodnota

Vnitřní hodnota existuje jen u kontraktů v penězích, anglicky in the money. U callu to znamená, že cena podkladu je nad realizační cenou, u putu, že je pod ní. Vnitřní hodnota se rovná rozdílu mezi cenou podkladu a realizační cenou. Když se realizační cena rovná ceně podkladu, mluví se o kontraktu na penězích (at the money). Kontrakt mimo peníze (out of the money) vnitřní hodnotu nemá.

Časová hodnota a co ji ovlivňuje

Časová hodnota je ta část prémie, která nepochází z vnitřní hodnoty. Platí se za šanci, že se cena do expirace pohne příznivým směrem. Čím déle zbývá do expirace a čím víc podklad kolísá, tím je šance vyšší a prémie dražší. Americké vzdělávací materiály řadí mezi hlavní faktory realizační cenu, čas do expirace, cenu podkladu a jeho kolísavost. S blížící se expirací časová hodnota mizí.

Modelový příklad: call a put v číslech

Následující čísla jsou výslovně ilustrační, týkají se vymyšlené modelové akcie a nezahrnují poplatky ani daně. Modelová akcie se obchoduje za 1 000 Kč. Investor koupí call s realizační cenou 1 050 Kč a prémií 30 Kč za akcii. Kontrakt na 100 akcií ho stojí 3 000 Kč. Bod zvratu leží na 1 080 Kč, tedy na realizační ceně plus zaplacené prémii.

Když cena vzroste a když ne

Pokud akcie v den expirace stojí 1 150 Kč, vnitřní hodnota kontraktu je 100 Kč na akcii, celkem 10 000 Kč. Po odečtení prémie zbývá zisk 7 000 Kč, přitom akcie vzrostla jen o 15 %. Pokud ale akcie zůstane pod 1 050 Kč, kontrakt propadne a investor přijde o celých 3 000 Kč, i když se cena akcie téměř nepohnula. Opční kontrakt tedy násobí zisk i ztrátu vůči vloženým penězům.

Put jako pojistka

Jiný modelový investor vlastní 100 stejných akcií a bojí se poklesu. Koupí put s realizační cenou 950 Kč za prémii 20 Kč na akcii, tedy 2 000 Kč. Pokud akcie spadne na 800 Kč, put má vnitřní hodnotu 150 Kč na akcii a vyrovná většinu ztráty. Pokud akcie poroste, kontrakt propadne a prémie byla cenou za pojištění. Jak se kolísavost promítá do rizika portfolia, rozebírá text riziko a kolísavost.

Rizika pro kupujícího a vypisovatele

Options Industry Council upozorňuje, že kupující může o celou zaplacenou částku přijít v relativně krátké době. Čím víc je kontrakt mimo peníze a čím méně času zbývá do expirace, tím vyšší je riziko úplné ztráty. Vypisovatel inkasuje prémii předem, ale jeho možná ztráta bývá mnohem vyšší než to, co dostal.

Krytý a nekrytý call

Kdo vypíše call a zároveň vlastní podkladové akcie, má krytou pozici, anglicky covered call. Inkasuje prémii, ale vzdává se zisku z růstu nad realizační cenu a dál nese riziko poklesu akcií. Kdo vypíše call bez akcií, má nekrytou pozici. Organizace OIC ji označuje za mimořádně rizikovou. Cena akcie nemá horní hranici, a ztráta tak teoreticky není omezená.

Vypsaný put

Vypisovatel putu se zavazuje koupit akcie za realizační cenu. Pokud trh výrazně spadne, musí je převzít dráž, než kolik stojí. Nejhorší případ nastane, když cena podkladu klesne na nulu: ztráta se pak rovná realizační ceně krát počet akcií, zmenšené o přijatou prémii. U nekrytých pozic broker požaduje zajištění a při ztrátě může žádat jeho doplnění.

Deriváty a znalosti investora

Opční kontrakty patří k derivátům, jejichž hodnota se odvozuje od jiného aktiva. Do stejné skupiny spadají termínové kontrakty a swapy, u kterých jsou ale zavázány obě strany. Jak funguje výměna plateb, popisuje článek o tom, co je swap. Text je informativní a vzdělávací, nejde o investiční doporučení. Obchodníci s cennými papíry u derivátů zjišťují znalosti a zkušenosti klienta.

Jak se opční obchod ukončí a co si ověřit

Pozici lze ukončit třemi způsoby. Držitel může právo uplatnit a podklad koupit nebo prodat. Může také kontrakt před expirací prodat jinému účastníkovi trhu, čímž zisk nebo ztrátu realizuje bez uplatnění. Třetí možností je nechat kontrakt propadnout. Podle OIC může broker kontrakt v penězích při expiraci uplatnit automaticky, pokud držitel nedá jiný pokyn. Jak se na burze páruje nákup s prodejem, vysvětluje článek jak funguje burza.

Sedm věcí, které si ověřit před prvním obchodem

1. Zda kupujete právo, nebo vypisujete povinnost, a jaká je nejhorší možná ztráta.
2. Kolik akcií nebo jakou hodnotu indexu jeden kontrakt představuje.
3. Jestli jde o americký, nebo evropský styl uplatnění.
4. Kdy je expirace a jak broker naloží s kontraktem v penězích.
5. Kde leží bod zvratu po započtení prémie a poplatků.
6. Jak velká část prémie je časová hodnota, která do expirace zmizí.
7. Jaké zajištění broker požaduje u vypsaných pozic.

Kdo chce na pokles vsadit bez opcí, sahá po shortování akcií, kde si akcie půjčí a prodá, ale riziko ztráty nemá strop.

Kdo odhad směru opírá o graf, pracuje s ukazateli trendu, například s ukazatelem MACD, který ale popisuje jen dosavadní vývoj ceny.

Časté otázky

Co jsou opce jednoduše řečeno?

Jde o smlouvu, která kupujícímu dává právo, ale ne povinnost, koupit nebo prodat určité aktivum za předem danou cenu do určitého data. Za toto právo kupující platí prémii. Prodávající prémii inkasuje a musí obchod splnit, pokud se kupující rozhodne právo uplatnit.

Jaký je rozdíl mezi call a put?

Call dává právo podklad koupit za realizační cenu, vyplatí se tedy při růstu ceny. Put dává právo podklad prodat za realizační cenu, takže získává při poklesu. Oba typy mají svého kupujícího a vypisovatele s opačnými právy a povinnostmi.

Co je opční prémie a kdo ji platí?

Opční prémie je cena, kterou kupující platí prodávajícímu za získané právo. Skládá se z vnitřní hodnoty, která existuje jen u kontraktů v penězích, a z časové hodnoty. Výši ovlivňuje cena podkladu, realizační cena, doba do expirace a kolísavost.

Kolik můžu na opčním obchodu prodělat?

Kupující přijde nanejvýš o zaplacenou prémii a poplatky, a to i během krátké doby. Vypisovatel nekrytého callu může ztratit teoreticky neomezenou částku, protože cena akcie nemá horní hranici. Vypisovatel putu riskuje rozdíl mezi realizační cenou a nulou, zmenšený o přijatou prémii.

Musím opci uplatnit, nebo ji můžu prodat?

Uplatnit ji nemusíte. Kontrakt můžete během jeho platnosti prodat na trhu a zisk nebo ztrátu tím realizovat bez nákupu akcií. Vedle uplatnění a prodeje zbývá třetí možnost, nechat kontrakt propadnout.

Co se stane v den expirace?

Kontrakt mimo peníze propadne bez hodnoty a prodávajícímu zůstane celá prémie. Kontrakt v penězích může broker uplatnit automaticky, pokud držitel nedá jiný pokyn.

Zdroje

• Options Overview for Investors (optionseducation.org)
• Slovník Komerční banky (kb.cz)