Co je Fed: jak určuje sazby a čím se liší od ČNB
Co je Fed v jedné větě: Federální rezervní systém, anglicky Federal Reserve System, je centrální banka Spojených států, kterou v roce 1913 založil zákon Federal Reserve Act. Tvoří ho Rada guvernérů ve Washingtonu, dvanáct regionálních federálních rezervních bank a Federální výbor pro operace na volném trhu (FOMC), který rozhoduje o úrokových sazbách. Ze zákona má Fed podporovat maximální zaměstnanost, stabilní ceny a umírněné dlouhodobé úrokové sazby. Na rozdíl od České národní banky neřídí jednu klíčovou sazbu, ale cílové pásmo sazby na mezibankovním trhu.
Hlavní body
- Fed vznikl na základě zákona Federal Reserve Act z roku 1913 a je centrální bankou USA.
- Rada guvernérů má sedm členů, které navrhuje prezident a potvrzuje Senát, na čtrnáctiletá funkční období.
- O sazbách rozhoduje FOMC s dvanácti hlasujícími členy, pravidelně se schází osmkrát ročně.
- Fed stanovuje cílové pásmo pro federal funds rate a drží ho hlavně úrokem, který platí bankám z rezerv.
- Česká národní banka cílí inflaci 2 % a hlavní sazbou je dvoutýdenní repo sazba.
Federální rezervní systém: jak je postavený
Fed popisuje sám sebe jako systém tří hlavních částí. Rada guvernérů je řídicí orgán se sídlem ve Washingtonu, dvanáct federálních rezervních bank tvoří výkonnou složku, která systém provozuje v jednotlivých regionech, a FOMC určuje měnovou politiku. Tahle decentralizovaná stavba je hlavní rozdíl proti většině evropských centrálních bank, včetně té české, kde rozhoduje jedno ústředí.
Rada guvernérů
Radu guvernérů tvoří sedm členů. Navrhuje je prezident Spojených států a potvrzuje je Senát. Každý guvernér slouží čtrnáct let a funkční období jsou rozložená tak, aby se rada neobměnila najednou. Předseda a místopředseda jsou jmenováni na čtyřletá období, která se mohou opakovat. Rada mimo jiné stanovuje úrok, který Fed platí bankám z rezerv, a pravidla pro jeho vyplácení zakotvená v předpisu nazvaném Regulation D.
Dvanáct federálních rezervních bank
Regionální rezervní banky sídlí v Bostonu, New Yorku, Filadelfii, Clevelandu, Richmondu, Atlantě, Chicagu, St. Louis, Minneapolis, Kansas City, Dallasu a San Francisku. K nim patří ještě 24 poboček. Banky sledují hospodářskou situaci ve svém regionu a jejich prezidenti se účastní jednání o měnové politice. Zvláštní postavení má Federální rezervní banka New York, jejíž prezident v rozhodovacím výboru hlasuje vždy.
FOMC, výbor, který rozhoduje o sazbách
Federální výbor pro operace na volném trhu má dvanáct hlasujících členů: sedm guvernérů, prezidenta newyorské rezervní banky a čtyři z jedenácti zbývajících prezidentů regionálních bank, kteří se po roce střídají. Ostatní prezidenti se jednání účastní a diskutují, ale nehlasují. Pořadí rotace je pevně dané po skupinách bank a hlasující sestava se mění na prvním pravidelném zasedání roku.
Jaké cíle má Fed ze zákona
Paragraf 2A zákona o Federálním rezervním systému ukládá Radě guvernérů i FOMC účinně podporovat tři cíle: maximální zaměstnanost, stabilní ceny a umírněné dlouhodobé úrokové sazby. Fed sám o svém měnovém úkolu mluví jako o dvojím mandátu, tedy o maximální zaměstnanosti a stabilních cenách. Vedle měnové politiky má další úkoly: podporuje stabilitu finančního systému, dohlíží na bezpečnost jednotlivých bank, stará se o platební systém v dolarech a o ochranu spotřebitelů.
Dvojí mandát v praxi
Dvojí mandát znamená, že Fed musí při každém rozhodnutí vážit dva cíle zároveň. Pokud rostou ceny rychleji, než je žádoucí, tlačí ho to ke zvýšení sazeb. Pokud slábne trh práce, tlačí ho to naopak ke snížení. Když se oba signály rozcházejí, FOMC hledá kompromis a v prohlášení vysvětluje, který z cílů v danou chvíli považuje za ohroženější. Česká národní banka má cíl formulovaný jinak, k tomu se dostaneme níže.
Inflační cíl 2 %
FOMC dlouhodobě považuje za cenovou stabilitu meziroční inflaci 2 %. Neměří ji ale indexem spotřebitelských cen, jak je zvykem v Česku, nýbrž indexem cen osobních spotřebních výdajů, anglicky personal consumption expenditures (PCE). Co inflace znamená pro peníze na účtu a proč ji centrální banky nechtějí mít nulovou, vysvětluje článek co je inflace a jak ovlivňuje úspory.
Jak Fed určuje sazby
Klíčovou veličinou americké měnové politiky je federal funds rate, tedy sazba, za kterou si banky navzájem půjčují rezervy přes noc. FOMC pro ni na zasedáních stanovuje cílové pásmo s horní a dolní hranicí. Fed ji do pásma dostává nepřímo, pomocí sazeb, které sám určuje a nabízí. Aktuální pásmo i nastavení nástrojů zveřejňuje Fed po každém zasedání.
Úrok z rezerv jako hlavní nástroj
Fed dnes pracuje v režimu dostatečných rezerv, kdy banky drží u centrální banky velký objem peněz. Rutinní změnou množství rezerv se proto sazba řídit nedá. Hlavním nástrojem je úrok z rezervních zůstatků, zkráceně IORB. Když banka dostane tento úrok od Fedu bez rizika, nemá důvod půjčovat jiné bance levněji. Úrok z rezerv tak táhne tržní sazbu ke své úrovni a změnou IORB se posouvá celá krátká část úrokové křivky.
Reverzní repo pro fondy peněžního trhu
Na mezibankovním trhu nejsou jen banky. Fondy peněžního trhu a další instituce úrok z rezerv dostat nemohou, a proto pro ně Fed nabízí jednodenní reverzní repo operace, zkráceně ON RRP. Sazba ON RRP pro ně hraje stejnou roli jako IORB pro banky a funguje jako spodní opěra. Fed obě sazby nastavuje do cílového pásma a jejich technické úpravy podle svých materiálů slouží jen k udržení kontroly nad sazbou, ne ke změně politiky.
Zasedání a komunikace
FOMC se pravidelně schází osmkrát ročně. Po každém zasedání zveřejní prohlášení s rozhodnutím, zápis z jednání vychází tři týdny po rozhodnutí. Na březnovém, červnovém, zářijovém a prosincovém zasedání navíc členové předkládají souhrn ekonomických projekcí, ve kterém každý anonymně uvádí, kde podle něj budou sazby v dalších letech.
Fed a ČNB: rozdíl v cílech, rozhodování i nástrojích
Česká národní banka je stejně jako Fed nezávislá centrální banka, ale v několika podstatných věcech se liší. Podle Ústavy a zákona o ČNB je jejím hlavním cílem péče o cenovou stabilitu, vedle ní pečuje o finanční stabilitu. Zaměstnanost mezi zákonnými cíli ČNB není. Fed má naproti tomu zaměstnanost a stabilní ceny postavené vedle sebe jako rovnocenné cíle.
| Oblast | Fed | ČNB |
|---|---|---|
| Zákonný cíl | maximální zaměstnanost, stabilní ceny, umírněné dlouhodobé sazby | cenová stabilita, vedle ní finanční stabilita |
| Inflační cíl | 2 % měřeno indexem PCE | 2 % meziročního růstu spotřebitelských cen, pásmo plus minus 1 procentní bod |
| Kdo rozhoduje | FOMC, 12 hlasujících | bankovní rada, 7 členů |
| Jmenování | guvernéři: prezident se souhlasem Senátu, 14 let | prezident republiky, 6 let, nejvýš dvakrát |
| Hlavní sazba | cílové pásmo federal funds rate | dvoutýdenní (2T) repo sazba |
| Měnová zasedání | 8 pravidelných ročně | zpravidla 8 ročně |
Kdo rozhoduje v ČNB
O měnové politice ČNB rozhoduje sedmičlenná bankovní rada v čele s guvernérem. Všechny členy jmenuje prezident republiky na šest let a nikdo nesmí v radě působit víc než dvakrát. Senát ani jiný orgán do jmenování nevstupuje, což je další rozdíl proti americkému modelu. Bankovní rada se k měnové politice schází zpravidla osmkrát ročně, tedy podobně často jako FOMC.
Repo sazba místo pásma
Hlavní sazbou ČNB je dvoutýdenní repo sazba, zkráceně 2T repo. Za ni mohou banky ukládat přebytečnou likviditu u centrální banky. Kolem ní stojí lombardní sazba, za kterou si banky půjčují přes noc proti zástavě a která bývá zpravidla o procentní bod výš, a diskontní sazba pro jednodenní uložení, zpravidla o procentní bod níž. Diskontní sazba tvoří dno sazeb na peněžním trhu.
Proč zprávy o Fedu zajímají i Čechy
Fed rozhoduje o ceně peněz v dolarech. Změna krátkodobých sazeb se přenáší do dalších úroků v ekonomice, a tím i do výnosů dluhopisů vydaných v dolarech a do cen, za které se kupují. Jak cena dluhopisu souvisí s úrokovou sazbou, ukazuje článek co je dluhopis a jaká rizika nese. Investor z Česka, který drží americké akcie nebo fondy, je tak rozhodnutím Fedu ovlivněný, i když dolary sám nepoužívá.
Akcie, fondy a kurz
Výše sazeb ovlivňuje i akciové trhy, protože rozhoduje o tom, za kolik si firmy půjčují a s jakým výnosem investoři porovnávají budoucí zisky. Proto investoři termíny zasedání FOMC sledují. Jak se obchod na burze odehrává od zadání pokynu po vypořádání, popisuje přehled jak funguje burza. U investic v dolarech navíc hraje roli i kurz koruny, který se mění z mnoha dalších důvodů.
Úspory v korunách
Na koruny působí měnová politika ČNB: změna 2T repo sazby se podle ČNB přenáší do mezibankovních sazeb a odtud do úroků v celé ekonomice. Pro střadatele v korunách je proto podstatnější rozhodnutí bankovní rady v Praze. Úvaha, jestli peníze nechat na účtu, nebo je investovat, se neopírá o jedno rozhodnutí centrální banky, ale o horizont a rezervu, jak shrnuje srovnání spořicí účet nebo investice.
Pět věcí, které si u zpráv o Fedu ohlídat
- Fed oznamuje pásmo, ne jedno číslo. Zpráva o snížení sazeb se týká horní i dolní hranice cílového pásma.
- Rozhodnutí oznamuje FOMC, ne celá Rada guvernérů. Hlasuje dvanáct lidí včetně čtyř prezidentů regionálních bank, kteří se každý rok mění.
- Souhrn ekonomických projekcí vychází jen čtyřikrát ročně a není to slib, ale odhad jednotlivých členů.
- Inflační cíl Fedu se měří indexem PCE, takže se nedá přímo srovnat s českým indexem spotřebitelských cen.
- Pro koruny a úroky v Česku rozhoduje bankovní rada ČNB, Fed na ně působí jen nepřímo přes trhy.
Fed sazby zvyšoval i na konci devadesátých let, v době, kdy vrcholila dotcom bublina a investoři kupovali akcie internetových firem bez zisku.
Na dolar se odkazuje i řada stabilních tokenů neboli stablecoinů, takže rozhodnutí Fedu se jich dotýkají stejně jako dolarových dluhopisů.
Časté otázky
Co je Fed jednoduše řečeno?
Je to centrální banka Spojených států, celým názvem Federální rezervní systém. Rozhoduje o úrokových sazbách v dolarech, dohlíží na banky a stará se o fungování finančního systému. Založil ho zákon z roku 1913.
Kdo rozhoduje o sazbách Fedu?
Rozhoduje Federální výbor pro operace na volném trhu, zkráceně FOMC. Má dvanáct hlasujících členů: sedm guvernérů, prezidenta newyorské rezervní banky a čtyři další prezidenty regionálních bank, kteří se po roce střídají.
Jak Fed určuje sazby?
FOMC stanoví cílové pásmo pro sazbu, za kterou si banky půjčují rezervy přes noc. Fed ji v pásmu udržuje hlavně úrokem, který platí bankám z rezerv, a sazbou reverzních repo operací pro fondy peněžního trhu. Samotná tržní sazba vzniká mezi bankami.
Jaký je rozdíl mezi Fedem a ČNB?
Fed má dva rovnocenné cíle, zaměstnanost a stabilní ceny, zatímco ČNB má hlavní cíl cenovou stabilitu. Fed řídí cílové pásmo mezibankovní sazby, ČNB dvoutýdenní repo sazbu. O sazbách Fedu hlasuje dvanáct lidí, v ČNB sedmičlenná bankovní rada.
Jak často zasedá FOMC?
Pravidelně osmkrát ročně, podle Fedu nejméně osmkrát. Zápis z jednání vychází tři týdny po rozhodnutí. Termíny na každý rok zveřejňuje Fed ve svém kalendáři.
Ovlivňuje Fed hypotéky v Česku?
Přímo ne, úroky z korunových úvěrů se odvíjejí hlavně od sazeb ČNB a od situace na českém trhu. Nepřímo může rozhodnutí Fedu působit přes světové finanční trhy a kurz koruny. Pro konkrétní nabídku je vždy rozhodující banka, u které si úvěr sjednáváte.
Zdroje
- Federal Open Market Committee (federalreserve.gov)
- Měnová politika ČNB (cnb.cz)
